能源市场在2025年出现罕见现象：油价全年下跌超过10%，一档追踪美国标普500能源股的ETF却仍缴出正报酬，为本世纪首见。
追踪标普500能源股的State Street Energy Select Sector SPDR ETF，今年来上涨约3%，虽然明显落后大盘17%的涨幅，但在油价重挫的背景下仍显得格外突出。
西德州原油今年来跌约19%，过去若发生类似情况，该ETF通常会同步走跌，例如2020年油价重挫21%，该ETF随之挫跌37%，但其今年表现却明显与油价脱钩。这种背离反映多重因素，其中关键在于ETF权重高度集中于美国两大石油巨擘埃克森美孚与雪佛龙，两者股价今年分别上涨12%与3%，在油价下跌期间撑住ETF表现。
这两家石油大厂股价之所以有撑，主因川普政府让化石燃料钻探变得更有利可图，并降低这类能源在短期内被取代的可能性。除了法规的利多，两家公司也持续削减成本与买入库藏股。
但真正推升股价的是投资人对其业绩展望乐观。据FactSet资料，过去五年，雪佛龙的预期本益比平均为13.6倍，现在已达20.3倍。埃克森美孚的本益比从过去五年平均的12.9倍升至16.6倍。